2025 年至今邦内吻合器企业营收慢慢还原正增进，毛利率也已止跌企稳。行业全体的节余技能出现明显苏醒态势。从集采价钱机制来看，目前医疗用具集采价钱系统已具备精确的锚点，改日展示大幅颠簸的不妨性明显低浸。
公司深耕吻合器周围二十余年，具有充足的研发与分娩经历及周备的自决常识产权，构修起遮盖打算、研发、分娩、加工、装置的全资产链一体化技能。公司是邦内首家运用并实行三排不等高钉行业进步技巧的企业，同时牵头草拟了邦产腔镜吻合器及其组件的行业尺度，好手业内具有明显的技巧引颈名望，品牌也具备较高的商场着名度与行业影响力。公司是邦内最先拓荒全电动腔镜吻合器的厂商，产物正在成效性、操作便捷性、操纵手感、枪钉的可招揽性、本钱性价比等众个中央维度，均可与邦际头部企业的同类产物比肩。
公司吻合器零部件营业自 2025 年下半年以还已胜利拓荒众家新客户。同时公司主动胀动医疗用具注册人轨制闭联天分申请，可为其他吻合器厂商供给 OEM 代工供职，闭联分娩许可证估计将于 2026 年上半年获得。 2025 年，受下逛吻合器整机集采导致的价钱承压、局部中央客户损失商场份额后需求萎缩等身分影响，公司吻合器零部件营业筹备受到抨击，孜航细密一次性计提商誉减值约 1 亿元，截至目前盈余商誉领域为1。26 亿元。 2026 年一季度，公司吻合器零部件营业功绩已实行明显还原，公司将通过主动拓展商场、产物迭代等步骤低浸该营业进一步商誉减值的危害。
公司海外商场闭键会合正在远东、南美、中东、东南亚等区域，中央遮盖俄罗斯、巴西等邦度，此中俄罗斯区域营收领域超切切元。公司正正在加快胀动电动吻合器等新产物的海外取证，取证后希望实行协同贩卖。其余，公司超声刀产物已正式开启海外贩卖，为海外功绩带来了新增量。改日公司将络续深化海外商场组织， 希望胀动海外营业领域络续扩张。
内生方面， 公司超声刀目前正处于商场实行阶段，估计改日 2-3 年将慢慢实行销量放量。同时，公司外科构制夹获批，改日将慢慢推向商场。其余，公司同步发展微波调养肺结节摆设的研发事务，该产物估计改日 2年内获得医疗用具注册证后上市贩卖。
外延方面，（1） 公司布置以支出现金的形式收购武汉医佳宝 90%股权，切入骨科等高潜力赛道，进一步完整公司外科医疗用具平台化组织。（2） 公司 2025 年与上海交通大学（邓子新院士团队） 等互助，要点胀动Ⅰ型、 Ⅲ型（短链和长链）、 XVII 型人源化重组胶原卵白原料及产物的研发及分娩。改日，公司将基于该原料拓荒用于疤痕修复、创口愈合、止血、抗黏连的医用敷料和止血凝胶等庄重医疗产物。（3） 公司前瞻组织手术呆板人配套耗材高潜力赛道， 2025 年已与邦内手术呆板人厂商开启对接，盘绕适配手术呆板人的吻合器、穿刺器等微创外科耗材，发展拉拢研发与产物适配拓荒事务。
危害提示： 医疗集采跌价的危害； 地缘政事颠簸的危害； 新品研发不足预期的危害。
2025年收入稳当功绩阶段承压，拟分红26%。2025年公司收入44。20亿元，同比增进1。19%；归母净利润2。19亿元，同比低浸52。33%；扣除出格常性损益后净亏蚀3。03亿元。利润下滑闭键因：1）三亚凤凰邦际机场扩张T3航站楼谋划用度、收回琼海博鳌机场运营管制权将闭联营运固定资产、无形资产折旧摊销调解进入业务本钱，从而导致业务本钱扩张；2）本期确认房地产项目较上年同期确认的房地产项目毛利率低，房地产结转本钱增幅高于收入增幅；3）本期计提资产减值耗损2。29亿元，闭键系计提局部房地产项目存货落价打算、正在修工程减值耗损，同比扩张1。85亿元。4）其余，当期通过处分天羽飞训、三亚临空等子公司股权获取投资收益带来非经孝敬。公司拟每10股派展现金盈余0。05元（含税），分红比例为26。14%。
主业机场客流稳步增进，地产营业络续胀动去化。2025年公司机场管制/免税与贸易/房地产/物业管制/其他分辩营收18。07/1。93/11。53/6。90/5。77亿元，同比-0。72%/-14。63%/+25。81%/-8。36%/-11。58%。机场营业方面，2025年公司旗下控股及管制输出机场完工运输游客5，255。89万人次，货邮含糊量35。52万吨；岛内三场（海口、三亚、琼海）的邦际及区域航路年公司旗下海岛贸易通过向中免海口日月广场免税店、海控环球精品（海口）免税城供给免税店园地租赁实行收入0。85亿元，参股的海免海口美兰机场免税店有限公司实行业务收入23。39亿元、中免凤凰机场免税品有限公司实行业务收入11。62亿元。截至告诉期末，公司正在修及土地贮备项目22个，土地面积逾3，064亩，同比低浸约16%。
收购美兰空港控股权，自贸港紧闭加强历久逐鹿上风。公司于2025年12月完工对港股上市公司美兰空港（HK。00357）的控股权收购，截至2026年1月30日要约收购期停止，海南机场及子公司合计持有美兰空港62。38%股份。公司实行了对海南三大机场一体化管制，加强了“南北双闭键”组织，机场主业中央逐鹿力进一步巩固。其余，三亚凤凰机场T3航站楼已于2026年2月加入试运营，投用后游客含糊量保护技能估计将晋升至3000万人次，为改日客流增进翻开上限。2026Q1公司业务收入17。42亿元，同比增进59。87%，闭键系本期统一美兰空港的收入；归母净利润1。12亿元，同比增进12。02%；扣除出格常性损益后净利润1。06亿元，同比增进48。82%。海南全岛已于2025年12月18日启动紧闭运作，跟着第七航权、增添免签鸿沟等一系列优惠计谋落地，希望吸引更众邦际航司，晋升邦际客货流量，带来历久增进动力。
投资提倡：研究美兰机场并外以及地产项目去化和结转节律影响，咱们估计公司2026-2028年收入增速分辩为46。3%/6。9%/6。2%，同时研究折摊等扩张估计2026-2028年归母净利润分辩为2。4/2。6/2。9亿元。公司正在海南机场、市区内中央物业等卡位代价稀缺，静待本钱用度扰动周期后的利润开释，维护中线“优于大市”评级。
公司揭橥2025年度告诉：2025年公司实行业务收入21。29亿元，同比低浸0。65%；对应实行归母净利润/扣非归母净利润分辩为2。85/2。72亿元，同比分辩改动-3。21%/-1。18%。
公司揭橥2026年一季度告诉：2026Q1单季度实行营收5。21亿元，同比低浸9。75%；实行归母净利润/扣非归母净利润分辩为0。85/0。80亿元，同比分辩改动-4。48%/-11。41%。
2025终年，公司冶金/核电/能源/节能供职行业分辩实行营收3。71/8。11/3。37/4。52亿元，同比分辩改动-10。04%/+9。11%/-16。45%/+6。35%。此中，核电行业收入占比最高、且仍保留增进，是2025年最闭键的收入撑持；节能供职营业延续增进，冶金和能源行业则连接承压。分产物看，蝶阀/法兰及锻件分辩实行收入5。00/4。73亿元，同比分辩改动-6。70%/-5。12%。
核电营业方面，核电营业新增订单总体保留牢固，已成为公司增进的中央驱动力。2025终年，公司获得新增订单22。89亿元，此中法术核能9。32亿元。单价方面，核电机组阀门订单代价冲破8000万元。其余公司全资子公司无锡法兰正在单个核电机组供给的核电法兰及锻件订单也突出了2000万元。新兴营业方面，2026年公司的氢能源阀门已具备35-105MPa高压产物的批量供货技能，广博运用于加氢站、物流车等周围，其70MPa组合减压阀更到达邦际领先秤谌；同时，半导体阀门营业实行枢纽冲破，真空控压蝶阀等中央产物已通过主流厂商验证，胜利实行邦产代替并造成批量订单。这两大新兴营业已从技巧贮备统统转向商场运用，改日将慢慢成为驱动公司功绩增进的新引擎。
公司为邦内特阀供给商，正在守旧营业稳当增进、新兴营业翻开生长空间的加持下，功绩希望实行络续增进。估计公司2026-2028年分辩实行营收24。72/28。35/31。84亿元，归母净利润为3。42/3。94/4。66亿元，EPS为0。67/0。78/0。92元/股，对应PE为25。71/22。33/18。86倍，维护“买入”评级。
燕京啤酒2025年年报及2026年一季报点评：中高端化产物络续发力“十四五”完整收官！
啤酒商场面对生齿老龄化箝制销量增进，啤酒商场存量逐鹿激烈，研发立异胀动产物组织升级成为共鸣。2025年，邦内啤酒终年实行领域以上企业啤酒产量3536万千升，同比低浸1。1%。公司2025年啤酒销量405万千升，同比增进1。21%；此中U8销量90万千升，U8销量连气儿三年保留近30%的高速增进，占比晋升至22。21%。公司啤酒营收增速显然高于销量增速，产物组织升级吨价晋升，公司毛利率由2021年的38。44%，晋升至2025年的43。56%。
存量逐鹿境遇下，面临更充足的消费场景，增进更速的年青化消费群体，燕京啤酒收拢行业生长趋向，提出“二次创业、兴盛燕京”，燕京啤酒实行筹备目标五连增。盘绕大单品计谋通过超卓管制系统制造和数字化改制，公司收入、净利连气儿五年络续增进，贩卖用度、管制用度由2021年的13。03%/12。02%分辩降至2025年的11。09%/9。78%，净利率由2021年的2。45%晋升至2025年的13。09%，节余质地晋升。
“十五五”公司出力构修“一核两翼”营业组织，索求新的增进点2026年是“十五五”开局之年，公司将连接深耕啤酒主业，稳步胀动“一核两翼”组织（中央啤酒+饮料+强健食物），进一步加强增进势头、增添生长上风，奋力实行“二次创业，兴盛燕京”。
中央大单品燕京U8依旧是行业增速领先的地步级大单品和驱动公司功绩增进的中央引擎；新品研恐慌迅落地，胜利孵化高端全麦拉格新品A10已于2026年3月25日面世；倍斯特汽水被定位为燕京“立异计谋支点”，借助啤酒与汽水众方面的高度协同，寰宇营销统统启动，为“啤酒+饮料”计谋奠定根底；强健食物以燕京纳豆为主，依托燕京发酵技巧蕴蓄堆积，助力“大强健+消费”计谋落地。公司产物矩阵继续充足，络续索求造就新的增进点。
2025年公司初度履行年度内“双分红”，三季度每10股派展现金盈余1。00元（含税）已履行，年末每10股派展现金盈余2。00元（含税），公司2025？
年度利润分拨累计每10股派展现金盈余3。00元（含税），现金分红金额总共8。46亿元，占净利润50%。公司董事会聚会审议通过了《闭于提请股东会授权董事会审议股份回购事项的议案》，该议案尚需提交股东会审议通事后方可履行。
好手业全体产量微降的布景下逆势突围显示出强劲的商场逐鹿力与生长韧性。公司“十五五”计议对峙打制“中邦人本人的啤酒”品牌定位，放大品牌中央代价，构修实质营销系统，发展众样化种草举动，打制前言矩阵，实行寰宇赋能与区域统统遮盖；依托公司的渠道协同上风和技巧研发技能，胀动“一核两翼”组织。咱们预期公司2026-2027年估计实行收入161/167/172亿元，同比增进4。8%/4。0%/3。1%，估计实行净利润18。73/20。57/22。20亿元，EPS分辩0。66/0。73/0。79元，估值分辩为20X/18X/17X，公司最新估值21X，维护“猛烈推举”评级。
危害提示：餐饮等终端消费还原不足预期压力；行业生长趋向由量增转向质升，企业面对新品研发和实行不足预期等筹备危害；消费风气蜕化等危害；食物安定、分娩筹备等危害。
2026年4月，华康股份揭橥2025年年度告诉，实行业务收入41。89亿元，同比增进49。15%；实行归属于上市公司股东的净利润2。00亿元，同比低浸25。40%；实行扣除出格常性损益归母净利润1。72亿元，同比低浸33。50%。此中2025Q4，公司实行营收12。30亿元，同比增进59。33%，环比增进12。53%；实行归母净利润0。32亿元，同比低浸56。16%，环比低浸7。95%；实行扣除出格常性损益归母净利润0。20亿元，同比低浸73。33%，环比低浸34。23%。
分产物板块来看，液体糖、醇及其他产物板块实行营收20。63亿元，同比增进173。22%，收入占比晋升至49。25%，成为公司营收增进的中央驱动力；但受舟山华康新产线投产初期折旧及本钱影响，该板块毛利率同比低浸8。15个百分点至1。43%。晶体糖醇产物实行营收19。83亿元，同比增进2。08%，毛利率同比晋升0。50个百分点至26。68%，出现相对稳当。
公司络续构修从玉米、木糖到木糖醇、山梨糖醇等众种成效性糖醇的纵向一体化资产链。告诉期内，舟山华康“200万吨玉米精湛加工强健食物配料项目”一期一阶段胜利投产，公司依托舟山邦际粮油资产园区的玉米资源贮备及口岸物流上风，直接保护了淀粉原料的牢固供应并低浸了长途运输本钱。这种“原料基地+精湛加工”的组织形式，使公司正在面临原料价钱颠簸时具备更强的抗危害技能，跟着产能操纵率的晋升，领域效应希望进一步凸显，修筑历久逐鹿壁垒。
公司对峙高端化与分歧化转型，众个要点项目进入劳绩期。“年产1万吨精制成效糖醇及粉粒状车间扩修项目”中甘露糖醇线万吨异麦芽酮糖技改项目”于10月胜利运转，有用添加了高功能甜味剂品类。瞻望改日，公司主动组织合成生物学技巧，胀动阿洛酮糖、乳酸等前沿强健配料研发。跟着舟山二期项主意滚动制造，公司将造成以成效性糖醇为中央、众元强健配料协同生长的式样，进一步翻开食物医药级高端商场生长界限。
公司揭橥2026年一季报，2026Q1实行营收36。4亿元，同比+3。4%；扣非归母净利润2。0亿元，同比-4。3%。
2026Q1功绩超预期，毛利率络续修复。（1）营收方面，2026Q1营收36。4亿元，同比+3。4%；（2）扣非归母净利润方面，2026Q1扣非归母净利润2。0亿元，同比-4。3%，利润同比下滑闭键系汇兑损益所致；（3）毛利率方面，2026Q1毛利率20。2%，同比+0。7pct，环比+0。1pct，毛利率稳步回升；（4）用度率方面，2026Q1时候用度率为13。9%，同比+1。3pct，环比-0。1pct；此中，贩卖/管制/研发/财政用度率！
拟设立全资子公司，汽车座椅营业加快扩张。2025年4月，公司完工对安徽瑞琪70%股权的收购，组织汽车座椅营业；2026年4月，公司拟设立芜湖新泉座椅有限公司，注册血本1亿元，聚焦汽车座椅及座椅零部件，汽车座椅营业络续扩张。
拟通过H股上市搭开邦际化血本平台，络续胀动环球分娩基地扩修项目。2026年1月，公司正在港交所递交发行H股并正在港交所主板上市的申请，加快走向环球商场；2026年4月，公司完工马来西亚子公司设立；2026年5月，斯洛伐克分娩基地扩修项目希望投产，估计新增40万套仪外板总成、25万套门内护板总成的产能；2026年9月，德邦拜仁分娩基地扩修项目希望投产，估计新增25万套仪外板总成的产能。
主动拥抱人形呆板人赛道，打制新增进弧线月，公司设立常州新泉智能呆板人有限公司，注册血本1亿元。公司通过设立全资子公司正式切入智能呆板人周围，聚焦呆板人中央零部件营业并拟与与邦外里领先呆板人企业发展计谋互助。2026年1月，公司与凯迪股份正式签订计谋互助和议，联合组织呆板人枢纽零部件赛道。凯迪股份为线性驱动周围的龙头企业，深耕细密传动及电机节制周围，希望与新泉股份协同配合，络续拓荒人形呆板人中央零部件。
预测公司2026-2028年收入分辩为194。6、236。0、284。9亿元，归母净利润分辩12。6、15。3、18。4亿元，公司以外里饰体例为中央，汽车座椅与呆板人营业为新增进极，络续拓展海外商场，维护“买入”投资评级。
地缘政事危害、原资料价钱上涨危害、商场需求不足预期危害、项目进度低于预期危害。
事项：公司揭橥2025年年报及2026年一季报。2025年公司实行营收7。8亿元，同比裁减28。2%；实行归母净利润-1亿元，同比裁减1048。6%；实行扣非净利润-0。9亿元，同比裁减2605。1%。单季度来看，Q4公司实行营收2。3亿元，同比裁减8。5%；实行归母净利润-3163。4万元，同比裁减1011。3%；实行扣非后归母净利润-2197。5万元，同比裁减76。4%。2026年一季度实行营收2亿元，同比裁减0。8%；实行归母净利润-1163。7万元，同比裁减535%；实行扣非归母净利润-1202。5万元，同比裁减421。4%。
各产物线收入广大下滑，颈部产物销量逆势增进。分产物来看，公司2025年眼部/颈部/头皮+头部/肩部/腰背部推拿器分辩贩卖25。1/108。9/33。3/73。3/29。9万台，分辩同比-18。4%/+25。9%/-18。7%/-39。3%/-15。8%；分辩实行营收1/0。8/1。9/2。1/0。9亿元，分辩同比-19%/-33。5%/-19。9%/-41。4%/-16。6%。分区域来看，外里销分辩实行营收7。1亿元/0。7亿元，分辩同比-29。5%/-11。5%。分贩卖形式来看，线上直销/线上经销/线。1%/-19。8%/-11。5%/-32。7%。线下直销收入下滑或与公司于2025年下半年胀动直营门店组织调解，优化整合局部亏蚀及低效门店相闭。其余，公司于2025Q2推出“轻松一刻”强健管制品牌，门店以“智能摆设+人工手腕+艾灸理疗”造成三位一体的推拿供职系统，有用晋升门店客流。
毛利率下滑、用度率抬升，节余技能大幅削弱。公司全体毛利率同比裁减3pp至57。5%。分产物来看，肩部/眼部/颈部/头皮+头部/腰背部推拿器毛利率分辩为57。5%/58。8%/55。6%/63%/58。3%，此中肩部产物毛利率同比-3。5pp。分贩卖形式来看，公司线上直销/线上经销/线上平台入仓/线下直销/线下经销/ODM毛利率分辩为63。1%/40。7%/58。7%/67。7%/39。9%/35。7%，此中线上平台入仓/线下直销/线下经销/ODM毛利率分辩同比-1。3pp/-6。1pp/-2。8pp/-2。2pp。用度率方面，2025年公司贩卖/管制/财政/研发用度率为53%/7。5%/0。8%/7。4%，同比分辩+2。8pp/+1。6pp/+0。5pp/+2pp。净利率方面，2025年公司净利率为-12。5%，同比大幅下滑。
节余预测与投资提倡：估计公司2026-2028年EPS分辩为0。25元、0。45元、0。60元，维护“持有”评级。
事项：公司揭橥2025年年报，实行业务收入14。91亿元，同比增进3。49%，归母净利润2。22亿元，同比增进30。43%。公司拟每10股派展现金盈余1。7元（含税）。2026年第一季度，公司实行业务收入2。92亿元，同比裁减12。50%；归母净利润4099。58万元，同比裁减20。32%。
公司筹备稳当，反光资料根基盘平稳。举动公司筹备的根基盘，反光资料营业2025年实行营收10。52亿元（同比-1。75%），占比70。52%，毛利率维护正在44。99%的高位。此中，车牌膜等产物受益于邦内汽车商场向好，内销增进6。99%，有用对冲了外销-6。62%的下滑。受反光资料营业的功绩撑持，公司2025年实行业务收入14。91亿元，同比增3。49%，归母净利润2。22亿元，同比增进30。43%。2026年以还，受油价及商场身分影响，2026年一季度收入和利润同比略有低浸，但公司总体筹备稳当，造成合同欠债4000万元，同比增进71。18%，连接维护了较好的生长态势。
石墨烯导热膜等产物络续生长。以石墨烯导热膜等产物为主的新资料板块2025年实行营收1。61亿元，同比增进15。11%，是增速最速的板块。值得提神的是，该营业毛利率虽仍为-3。37%，但相较客岁的-8。27%已大幅改革4。9个百分点，减亏成就明显。公司的石墨烯散热膜正在如智妙手机、逛戏手机、折叠屏手机、平板显示等守旧3C周围造成牢固商用。改日公司还将拓展石墨烯的产物形状和运用界限，同步拓荒石墨烯导热垫片、轻量化石墨烯泡沫膜以及高效相变储热资料，加快胀动正在供职器、新能源汽车电控体例等高算力、高热流密度运用周围的产物落地。
危害提示：原资料价钱颠簸、产物价钱颠簸、项目希望不足预期、行业产能过剩危害、需求下滑、行业逐鹿加剧等。
事项：公司揭橥2025年年报，实行业务收入9。76亿元，同比增进50。30%，归母净利润1。09亿元，同比低浸15。92%。公司拟每10股派展现金盈余1元（含税）。2026年第一季度，公司实行业务收入2。51亿元，同比裁减0。81%；归母净利润3624。11万元，同比裁减16。50%。
超高分子量聚乙烯纤维营业稳当增进，芳纶营业拖累功绩。公司超高分子量聚乙烯纤维营业稳当增进，销量同比增进33。70%，但受行业逐鹿加剧影响，产物价钱承压，该板块毛利率下滑3。66个百分点至33。90%。2025年，公司完工对超美斯的收购并实行并外，正式切入间位芳纶赛道，构修“UHMWPE+芳纶”双主业平台。2025年超美斯并外孝敬收入2。99亿元，是营收增进的主身分。但其毛利率仅15。57%，2025年亏蚀了1175。27万元，对公司全体功绩造成拖累。受此影响，2025年公司实行业务收入9。76亿元，同比增进50。30%，归母净利润1。09亿元，同比低浸15。92%。
新兴运用众点吐花，人形呆板人腱绳营业获得冲破。公司主动拓展下逛新兴运用，特别正在人形呆板人周围获得巨大希望。公司冲破了限制灵动手节制精度的腱绳静态和动态形哗变制技巧以及影响操纵寿命的摩擦及弯曲疲乏失效调控等枢纽技巧，拓荒出知足分歧运用工况的系列腱绳及高牢靠性结尾停止形式，已具有10余款分歧规格的腱绳产物，并胜利进入众家头部呆板人企业供应商名录，实行了批量分娩。公司还牵头申请了《人形呆板人用超高分子量聚乙烯纤维腱绳》大众尺度立项，显示出公司正在该细分周围的领先名望和行业线医疗用具质地管制系统认证，公司加快胀动医用纤维深度研发及产物天分认证历程。
危害提示：原资料价钱颠簸、产物价钱颠簸、项目希望不足预期、行业产能过剩危害、需求下滑、行业逐鹿加剧等。
2026年4月26日，三美股份揭橥2025年年度告诉及2026年一季度告诉。2025年公司实行业务收入58。50亿元，同比增进44。81%，实行归属于上市公司股东的净利润20。61亿元，同比增进164。75%，实行扣除出格常性损益归母净利润20。44亿元，同比增进173。13%；2026年一季度，公司实行营收13。98亿元，同比增进15。36%，环比低浸1。55%；实行归母净利润5。06亿元，同比增进26。29%，环比增进7。66%；实行扣除出格常性损益归母净利润4。96亿元，同比增进25。41%，环比增进6。90%。
分产物板块来看，2025年氟制冷剂板块实行营收49。93亿元，同比增进52。77%，毛利率达56。00%，同比大幅增进22。49个百分点，是公司中央节余驱动力；氟发泡剂板块实行营收1。91亿元，同比增进19。25%，毛利率64。49%，同比增进15。13个百分点；氟化氢板块实行营收5。84亿元，同比增进7。93%，毛利率4。91%，同比增进2。54个百分点。其余，进入2026年一季度，公司主营产物氟制冷剂均价连接走高，由2025年终年的约4。00万元/吨进一步攀升至约4。65万元/吨，产物高景心胸延续，希望络续增厚公司节余空间。
2024-2025年是我邦HFCs（第三代制冷剂）配额管制计谋履行的首个管控期，受计谋层面刚性限制和行业供应侧式样牢固及下逛需求韧性的驱动，HFCs主流制冷剂价钱全体保留上涨态势，开启高景气周期。公司HFCs分娩配额居于行业前哨，此中HFC-134a、HFC-125、HFC-32、HFC-143a占寰宇配额比例分辩高达24。98%、17。54%、11。92%和17。06%。其余，公司具有22。10万吨无水氟化氢（AHF）产能，其举动盘踞氟制冷剂本钱约30%的中央原料，为公司修筑了坚实的原料自决配套上风。公司依靠低本钱一体化氟化工资产链，也许有用抵御外部AHF商场改动危害，从而足够享用本轮制冷剂景气上行的节余盈余。
公司目前正在修项目稳步胀动，向含氟锂电资料、含氟高功能聚集物及电子化学品等高端化转型偏向分明。此中，浙江三美5000吨/年聚全氟乙丙烯（FEP）、重庆嘉利合氟化工一体化（一期）正处于摆设仪外调试阶段，5000吨/年聚偏氟乙烯（PVDF）处于摆设安设阶段；福修东莹已修成的1500吨/年六氟磷酸锂产能处于技改阶段，同时要点胀动4。5万吨R32扩修项目；盛美锂电年产3000吨双氟磺酰亚胺锂项目已完工摆设安设；森田新材微电子蚀刻资料项目（二期）处于试分娩阶段。各项高端新资料与新能源资料项目加快落地，希望进一步夯实公司深刻高质地生长根底。
立异药进度不足预期危害；商场逐鹿加剧危害；环球疫情蜕化超预期危害；计谋超预期危害。
2026年4月29日，隆华新材揭橥2025年报和2026年一季报，2025年公司实行业务收入63。20亿元，同比+12。38%，实行归母净利润1。43亿元，同比-16。84%，实行扣非归母净利1。31亿元，同比-15。41%。2026年第一季度实行贩卖收入19。89亿元，同比+31。77%，实行归母净利润4668万元，同比-18。28%，实行扣非归母净利润4419万元。同比-8。92%。
公司现有聚醚系列产物总产能129万吨/年，产能领域位居邦里手业前哨。2025年公司聚醚众元醇产物实行销量82。09万吨，同比+25。10%。聚醚产物中，POP聚醚贩卖收入29。99亿元，占比47。46%，毛利率5。94%；通用软泡聚醚收入25。04亿元，占比39。62%，毛利率2。33%；CASE聚醚收入3。97亿元，收入占比6。58%，毛利率4。48%。2026年一季度公司POP聚醚、通用软泡聚醚、CASE聚醚毛利率分辩为6。22%、2。98%、4。69%，较2025年均有所晋升。
聚醚胺和聚酰胺产物产能进入开释期。2025年公司聚醚胺系列产物实行贩卖收入2。75亿元，成为邦内要紧的聚醚胺供应商之一。聚酰胺树脂产能达4万吨/年，正在修产能8万吨/年，2025年实行贩卖收入1406万元，产物慢慢投放商场。
惠康科技（001237）：公司从事制冷摆设的研发、分娩及贩卖，闭键产物搜罗民用制冰机、商用制冰机、冷柜、冰箱、酒柜、冰激凌机、冰沙机等。公司2023-2025年分辩实行业务收入24。93亿元/32。04亿元/28。77亿元，YOY递次为29。18%/28。49%/-10。19%；归母净利润3。38亿元/4。51亿元/3。91亿元，YOY递次为71。25%/33。61%/-13。28%。遵循公司发端预测，2026Q1业务收入较2025年同期增进9。77%至16。53%，归母净利润较2025同期增进3。31%至9。80%。
投资亮点：1、公司是环球民用制冰机龙头供应商，2024年商场份额超30%。民用制冰机属于近年来崛起的新兴细分商场，跟着消费升级、冰块操纵文明普及，民用制冰机较好地知足了家庭、办公等场合便捷与特性化用冰的需求，具备精良的商场前景。公司自2001年建设起深耕制冷摆设二十余年，现已慢慢成为环球制冰机头部修制商之一，极端是正在民用制冰机周围。公司早正在2003年便胜利研制小型化民用制冰机，是环球首批推出该类产物的厂商之一；生长时候依托络续的技巧立异与产物迭代，连接推出枪弹冰、方冰、颗粒冰、圆球冰、眉月冰、大方冰等各式冰型制冰机，构修了充足的产物矩阵、且助力公司产物维护分歧化逐鹿上风。营业层面，公司采用“ODM+OBM”双轮驱动生长计谋；正在ODM形式下，公司与Electrolux、MCAppliance等邦际品牌商互助汗青逾20年，并借助上述客户胜利进入到Walmart、TheHomeDepot、Costco、SamsClub、BestBuy、Lowes等海外大型连锁超市供应链，同时还通过跨境电商客户组织亚马逊、Tiktok、Wayfair、Walmart、Temu等各式线众个邦度和区域；而正在OBM形式下，公司鼎力生长HICON惠康、WATOOR沃拓莱等自有制冰机品牌，胜利入驻淘宝、天猫、京东等邦内主流电商平台。2022年至2024年，公司正在环球民用制冰机商场的商场拥有率分辩达19%、25%、31%，稳居行业龙头名望，且市占率呈逐年稳步攀升的精良态势。2、公司络续拓荒医用制冰机、海水制冰机、嵌入式车载冰箱等新品类，为历久络续性生长奠定精良根底。据公司招股书披露，公司为知足海外里商场对制冷摆设的众元需求，正在民用制冰机、商用制冰机根底上，主动组织海水制冰机、医用制冰机及医用闭联制冷产物（搜罗外科手术医用制冰机、医用冰帽、医用电子冷敷贴）、嵌入式车载冰箱及饮料息闲类制冷产物等；此中医用制冰机技巧计划已趋成熟、进入小批量试制阶段，海水制冰机已完工样机拓荒、正正在举行商场实行，嵌入式车载冰箱则已运用于极氪某车型，希望成为公司新的收入增进点。
同行业上市公司比拟：公司聚焦制冷摆设周围；遵循营业的一样性，采用新宝股份、雪人集团、澳柯玛、雪祺电气、九阳股份、小熊电器、比依股份为惠康科技的可比上市公司。从上述可比公司来看，2025年可比上市公司的均匀收入领域为61。88亿元，均匀PE-TTM（剔除极度值及负值/算数均匀）为43。05X，贩卖毛利率为21。11%；相较而言，公司营收领域未及同行均匀，但贩卖毛利率处于同行的中高位区间。
危害提示：仍然开启询价流程的公司依然存正在因独特道理无法上市的不妨、公司内 容闭键基于招股书和其他公然原料实质、 同行业上市公司采用存正在不足确凿的危害、 实质数据截选不妨存正在解读偏向等。 全体上市公司危害正在正文实质中展现。
中邦归纳能源装置修制龙头，燃机&新能源修筑第二增进弧线)投资重心归纳能源装置龙头，三大板块协同修筑体例管理计划壁垒。公司以能源装置为中央增进引擎，构修遮盖众能源类型的发电系统，具备跨周期的牢固增进技能；工业装置夯实修制根底，集成供职加强工程兑现与客户粘性，造成高壁垒的“摆设+体例+工程”一体化技能。其余，邦企改变与邦际化胀动开释筹备弹性，正在电力投资回暖与能源组织转型布景下，公司希望实行功绩稳步增进、节余络续修复。
守旧能源营业稳当生长，新能源翻开生长空间。（1）煤电：行业已慢慢进入减量提质阶段，精巧性改制与高效机组驱动需求为行业历久趋向；上气正在汽轮机、汽锅、发电机等中央闭头具备完全产物矩阵与领先市占率，叠加宽裕正在手订单与较高毛利秤谌，该板块将络续供给稳当功绩撑持。（2）核电：邦内核电进入批量化制造周期，叠加环球核电兴盛趋向，行业景心胸络续上行；公司遮盖核岛+老例岛中央摆设并前瞻性组织聚变周围，技巧壁垒与订单贮备兼备，改日功绩增进具备较强确定性。（3）风电：环球风电装机维护高景气，海风成为中历久生长偏向；公司正在海风周围具备领先装机与订单领域，依托大型化机组、深远海组织及数据&工程经历上风，络续加强逐鹿壁垒。全体来看，公司以煤电夯实根基盘，以众元化新能源组织孝敬增量弹性，众板块协同驱动生长。
燃机供应瓶颈凸显，整机平台稀缺性+工程出海技能为中央壁垒：正在北美AIDC用电需求急迅增进、环球燃机主机厂产能仓促的布景下，燃机整机闭头的稀缺性与交付技能要紧性明显晋升。公司依托安萨尔众技巧系统，已实行E/F级燃机工程化落地，并络续向H级重燃升级，具备邦内稀缺的整机修制、体例集成和拉拢轮回计划技能。叠加公司正在海外电站EPC周围项目经历充足，具备“工程带摆设”的出海根底，改日希望正在环球燃机供应紧缺与AIDC电力需求外溢历程中承接增量时机，燃机营业希望成为公司高端能源装置板块的要紧生长偏向。
节余预测与投资评级：公司举动中邦归纳能源装置修制龙头，煤电营业修筑平稳根基盘，燃气轮机与新能源营业加快生长，希望正在AIDC驱动的电力需求扩张及环球能源转型历程中络续受益。咱们估计公司2026-2028年归母净利润为15。3/23。3/29。5亿元，对该当前市值PE分辩为90/59/47X。研究到公司守旧营业新签署单宽裕、燃机营业希望放量，功绩确定性与生长性兼备，初度遮盖予以“买入”评级。
危害提示：原资料价钱颠簸危害，燃气轮机营业胀动不足预期，汇率危害，地缘政事加剧危害。
润本股份(603193)投资重心！2026Q1功绩实行急迅增进。公司揭橥2025年年报及2026年一季报。2025年，公司实行营收15。45亿元（同比+17。19%），归母净利润3。15亿元（同比+4。78%），扣非归母净利润2。95亿元（同比+2。15%），筹备举动发作的现金流量净额2。75亿元（同比+7。00%）。2026Q1，公司实行营收2。67亿元（同比+11。27%），归母净利润0。53亿元（同比+19。09%），筹备举动现金流净额162。96万元，同比由负转正。
驱蚊类产物急迅增进，婴童看护类产物组织优化鼓动毛利晋升。公司对峙“大品牌、小品类”计谋，驱蚊、婴童看护两大中央品类稳当增进。2025年，驱蚊/婴童看护/精油系列产物分辩实行收入5。32/8。14/1。40亿元，同比分辩+21。13%/+17。86%/-11。28%，毛利率分辩同比-0。59/+0。66/-0。12pcts。2026Q1，受益于气象提前转暖、终端需求茂盛等，驱蚊产物实行高增，同比+55。23%，均匀售价小幅增进；婴童看护产物收入同比-3。06%，均匀售价增进34。21%，主因产物组织络续优化，单价较高的单品占比晋升。
线上收入稳固增进，线下新进山姆渠道。公司以线上贩卖为驱动，产物正在天猫、京东、抖音、拼众众等电商平台保留较高的商场拥有率。2025年，线%，保留稳固增进，毛利率同比+1。00pct。线下方面，公司通过非平台经销商拓荒互助线下渠道，搜罗胖东来、永辉、大润发、沃尔玛、7-11、名创优品、屈臣氏、美宜佳、华润超市等KA渠道以及WOW COLOUR等特通渠道。2025年新增与山姆渠道的互助，非平台经销商收入同比+36。13%。
节余预测与投资提倡：公司是邦内着名婴童看护及驱蚊日化企业，依靠自修产线造成供应链上风，叠加团队精简、高效运营，产物正在保质保量的条件下打制出显然的价钱上风，广受消费者青睐。跟着改日研发赋能产物，新品继续推出上新，线下KA和特通渠道的拓展，改日公司功绩希望保留急迅增进。咱们遵循公司最新筹备数据，调解此前的节余预测并新增2028年预测，估计公司2026-2028年EPS分辩为0。93/1。11/1。31元/股（调解前2026-2027年EPS分辩为1。00/1。19元/股），对应2026年5月7日收盘价的PE分辩为28/23/20倍，维护“增持”评级。
危害身分：宏观经济颠簸及消费苏醒不足预期危害、行业逐鹿加剧危害、新品拓展不足预期危害、渠道过于会合危害。
金石资源(603505)事项描绘金石资源揭橥2025年年度告诉及2026年第一季度告诉。2025年公司营收38。88亿元，同比+41。2%；归母净利润3。26亿元，同比+26。7%；2026年一季度营收9。20亿元，同比+7。1%；归母净利润0。61亿元，同比-8。4%。
2025年公司营收高增，归母净利润同比改革。2025年公司收入大幅增进闭键得益于：1）金鄂博氟化工无水氟化氢产销量大幅晋升（终年分娩22。49万吨，同比+76%；贩卖21。21万吨，同比+81%；实行收入19。82亿元，同比+91%），AHF毛利率从2024年的-0。55%修复至5。73%，胜利扭亏；2）包钢金石“选化一体”选矿项目满产，产销超80万吨，终年单元修制本钱降至800元/吨以内，包钢金石实行净利润3。77亿元，同比+55%，对应公司投资收益1。58亿元；3）简单萤石矿产量还原至41。64万吨，同比+8。4%，单元本钱稍降致毛利率晋升至43。2%，同比+1。72pct。但公司2025年归母净利润增速（+27%）低于营收增速（+41%），闭键道理正在于：1）江西金岭锂云母项目仍处亏蚀，净亏蚀约0。15亿元；2）金石新资料六氟磷酸锂项目亏蚀0。52亿元；3）财政用度同比扩张约4100万元至1。13亿元，同比+57%。
2026Q1收入组织蜕化叠加安定监禁趋厉，归母净利润短期承压。2026Q1功绩同比下滑的闭键道理为：1）安定监禁趋厉导致浙江省内简单萤石矿山节后复工期间延后，产销量同比下滑；2）金鄂博氟化工收入增进闭键来自低毛利率的无水氟化氢产销量扩张，而高毛利率的萤石粉外售本期未发展；3）原料硫酸价钱同比大幅上涨，对AHF本钱造成压力。
短期扰动不改中期改革逻辑：1）浙江省内简单矿山已根基还原寻常分娩，复工复产进度全体处于浙江省前哨；2）AHF产物扭亏，公司布置自产硫酸希望进一步降本；3）2025年无水氟化铝领域化分娩2。03万吨、贩卖1。99万吨，产物组织进一步充足；4）蒙古邦项目致力胀动年内选矿厂开工分娩，2026年布置分娩10-15万吨萤石产物；5）公司入股邦内液冷氟化液龙头诺亚氟化工（第二大股东），切入AI算力液冷新赛道。
咱们以为，2025年“选化一体”项目节余技能获得验证，AHF毛利率扭正记号着资产链延迟的本钱上风起首兑现。2026年跟着AHF价钱上涨、硫酸自供比例晋升、萤石提质增效线投产低浸单耗，氟化工节余希望络续改革。萤石商场造成“邦内限制、海外添加”供应式样，价钱中枢希望抬升。咱们估计，公司26/27/28年归母净利润3。82/3。99/4。77亿元，对应EPS为0。45/0。47/0。57元，目前股价对应PE为42/40/33倍，维护“增持”评级。
危害提示：1、技巧门途、产物需求不足预期危害；3、蒙古萤石项目拓荒不足预期危害；4、安定分娩及境遇护卫危害。
游历社出境逛稳步增进，邦内逛承压。2025年旅逛商场全体实行量增价稳，公司游历社营业实行营收33。07亿元（YoY+6。08%）。此中，出境逛保留高速增进，实行营收19。35亿元（YoY+24。05%），毛利率16。17%，较2024年晋升6。24个百分点。邦内逛方面，受经济大局承压及住户消费动力缺乏影响，2025年营收低浸至11。43亿元（YoY-21。2%）。
直营旅馆功绩牢固，旅馆管制毛利率承压。旅馆经业务务实行营收9。35亿元（YoY-1。33%），毛利率36。73%，较2024年晋升1。1pct；旅馆管制营业实行营收2。46亿元（YoY+8。21%），毛利率22。99%，较2024年低浸4。3pct。公司旅馆管制项目扩张仍处爬坡期，叠加物业管制营业高速增进拉低毛利出现。
用度率保留稳固。2025年公司毛利率为18。31%，较2024年下滑0。79个百分点。用度端，贩卖用度率与管制用度率分辩为7。39%/7。63%，同比分辩+0。11/-0。52pct，全体保留稳固。2026Q1，公司全体毛利率为19。61%，同比略降0。44pct，贩卖用度率与管制用度率分辩为7。71%/7。53%，同比分辩-0。02/-0。62pct，管制用度率络续收窄鼓动净利率同比晋升0。35pct至3。21%。
广之旅门店稳步增进，寰宇性收集组织成型。截至2025年，公司旗下广之旅游历社正在寰宇开设门店202家，近两年门店数目保留约10%的牢固增进，寰宇门店收集渐渐成型，进一步加强了以华南总部为中央、联动华北、华中、西北、华东、西南五大运营中央的寰宇性计谋组织，为改日寰宇鸿沟内的营业拓展及产物迭代优化奠定了坚实根底。
五一假期，公司通过精准营销与资产协同实行客流与营收双增进。“五一”黄金周恰逢广交会，广之旅面向广交会参展商推出“凭参访证免费进入白云山鸣春谷”专项计谋，直接遮盖逾20万境外里客商群体，胜利将商务客流转化为景区消费客群。受此鼓动，“五一”假期鸣春谷入园的广交会客商较往年扩张15%。公司资产链协同效应慢慢流露，通过景区联动旅馆、餐饮、新零售等板块资源，有用开掘单客消费潜力。全体来看，广之旅“五一”黄金漫逛客迎接人次同比增进7。8%，营收同比增进8。7%。
节余预测与投资提倡：公司以“游历社+旅馆”双轮驱动，依托广之旅深耕出境逛与银发客群，产物系统精准配合商场需求；旅馆管制轻资产输出形式络续扩张，都邑旅馆资产注入预期。文旅资产链遮盖“吃、住、行、逛、购、娱”全因素，协同效应明显，广州市内免税店开业进一步延迟消费场景。咱们遵循最新功绩调解公司2026-2027年并新增2028年节余预测，估计公司2026-2028年归母净利润为0。86/1。09/1。26亿元，对应EPS为0。13/0。16/0。19元/股，5月8日股价对应PE为79/63/54倍，维护公司“增持”评级。
危害身分：自然灾祸和安定事情危害，邦际境遇不确定性危害，宏观经济增进不足预期危害。
新宝股份(002705)投资重心事项：公司揭橥2025年年报及2026年一季报。2025年公司实行营收161。9亿元，同比-3。7%；实行归母净利润10亿元，同比-5。1%；实行扣非净利润9。8亿元，同比-9。3%。单季度来看，2025Q4公司实行营收39。1亿元，同比裁减5。4%；实行归母净利润1。6亿元，同比裁减40。9%；实行扣非后归母净利润1。7亿元，同比裁减40。7%。2026Q1公司实行营收34。4亿元，同比裁减10。4%；实行归母净利润0。8亿元，同比裁减68。1%；实行扣非净利润0。7亿元，同比裁减72。3%。
外里销均承压，自决品牌出现弱于代工。分产物来看，公司2025年厨房电器/家居电器/其他产物分辩实行营收111。8亿元/27。2亿元/18。5亿元，分辩同比-2。9%/-7。1%/-11。4%。分区域来看，外里销分辩实行营收35。3亿元/126。6亿元，分辩同比-3。6%/-3。8%。分贩卖形式来看，ODM（OEM）/自决品牌分辩实行营收138。7亿元/23。2亿元，分辩同比-3。3%/-6。4%。2025年受环球杂乱众变的宏观境遇与美邦闭税计谋扰动等身分影响，小家电守旧欧美商场总体需求趋弱。
节余技能短期承压，汇兑及新产能影响明显。公司2025年毛利率为20。8%，同比裁减0。1pp。此中厨房电器/家居电器/其他产物毛利率分辩为20。7%/18。7%/19%，分辩同比-1。2pp/+1。6pp/+1。1pp；分贩卖形式来看，ODM（OEM）/自决品牌毛利率分辩为18。8%/32。6%，分辩同比0pp/-0。3pp。用度率方面，2025年公司贩卖/管制/研发/财政用度率分辩为3。7%/5%/3。4%/0。3%，分辩同比+0。1pp/+0。1pp/-0。5pp/+0。8pp；财政用度率大幅上升闭键受百姓币兑美元汇率颠簸影响，汇兑收益较上年同期裁减约1。4亿元。净利率方面，公司归母净利率为6。2%，同比裁减0。1pp。
Q4功绩下滑，印尼新产能处于爬坡期。公司2025年Q4营收39。1亿元，归母净利润1。6亿元，净利率为4%，节余技能承压。功绩下滑闭键受众重身分影响：1）环球宏观境遇杂乱及美邦闭税计谋扰动，小家电守旧欧美商场需求趋弱；2）公司正在印度尼西亚制造的二期修制基地于2025年投产，产能尚处于爬坡阶段，归纳本钱高于邦内，对净利润发作必然影响。历久来看，海外修制基地的落地将完整公司环球化产能组织，低浸美邦闭税计谋扰动等危害。
节余预测与投资提倡：估计公司2026-2028年EPS分辩为1。31元、1。50元、1。77元，提倡眷注。
时间新材(600458)事项描绘公司揭橥2025年年报及2026年一季报。2025年公司实行营收214。71亿元，同比增进7。06%；实行归母净利润5。14亿元，同比增进15。46%。第四时度公司实行营收65。21亿元，同比低浸6。70%，环比增进14。54%；实行归母净利润0。85亿元，同比低浸39。03%，环比低浸31。57%。2026年第一季度，公司实行营收44。60亿元，同比低浸7。25%，环比低浸31。61%；实行归母净利润1。58亿元，同比增进4。41%，环比增进85。11%。
风电行业景气高企，叶片营业销量、收入齐升。2025年公司风电叶片板块贩卖28GW，同比增进32%，实行收入102。69亿元，同比增进25。42%。对。
应单GW价钱3。67亿元，同比低浸5。09%。2026年第一季度，公司风电叶片维护增进趋向，实行收入18。24亿元，同比增进6。21%。公司络续优化客户组织，邦内头部客户商场份额保留领先，完工对邦内扫数头部主机厂的全遮盖；海外营业实行超越式增进，与中央客户Nordex互助络续深化。其余，公司主动生长叶片运维供职，目前稳居邦外里部商场首位，供职收集胜利拓展至越南等海外商场，打制第二增进弧线年，风电行业新增装机估计为120GW，络续维护高位，进一步驱动公司邦内叶片销量增进；公司加快邦际化组织，上半年越南工场投产，对Vestas、Nordex等海外客户拓荒力度络续加大，海外商场也希望为公司供给功绩增量。
新资料产物研发、商场拓荒希望胜利，成为要紧增进极。2025年公司新资料及其他板块实行收入5。17亿元，同比增进7。82%，终年新签署单超9亿元，新资料已成为公司要点增进周围。2025年，公司中央产物HP-RTM电池盖板已批量供应行业头部电池企业，并胜利运用一模双出技巧，分娩成果大幅晋升，终年交付超20万件；进步有机硅资料成品功能获取着名头部客户高度认同，造成批量供货；高端聚氨酯叶片防护产物举动进口代替产物，实行了邦里手业头部客户全遮盖，终年批量交付近10万米。产能组织方面，公司现有株洲、宜宾两大基地。此中，株洲基地实行牢固量产，产物德地牢固可控，宜宾基地（一期）正式启用，首批产物胜利下线年上半年将实行批量交付，慢慢造成与头部客户当地化配套的领域效益。
汽车零部件周围功绩维稳，轨道交通、工业工程周围节余技能络续晋升。2025年，汽车零部件板块实行营收68。62亿元，同比裁减3。37%，新材德邦（博戈）连气儿两年保留节余状况，进入牢固与蓄势生长的阶段。轨道交通板块实行营收20。85亿元，同比裁减11。48%，闭键因为新产能制造及莺迁的影响所致，但新签署单超28亿元，再创汗青新高；对应毛利率到达35。32%，同比扩张1。93个百分点。工业与工程板块实行营收17。38亿元，受资产组织调解及优化等身分影响，收入同比裁减9。46%，但新资产的孵化与拓荒力度络续加强。对应毛利率28。53%，同比扩张0。23个百分点。
原资料价钱颠簸危害；邦际化筹备及管制危害；新资产、新周围拓荒实行危害；商场需求颠簸危害。
潮宏基(002345)投资重心！2026Q1归母净利润增幅亮眼。2026Q1，公司实行业务收入24。98亿元，同比+10。93%；实行归母净利润2。64亿元，同比+39。52%；扣非归母净利润2。63亿元，同比+39。94%；筹备举动发作的现金流量净额3。59亿元，同比大幅增进226。87%，现金流质地明显改革。
产物组织优化拉动节余秤谌晋升，时候用度管控精良。2026Q1，得益于高毛利时尚珠宝首饰收入的急迅晋升（同比增进超30%），公司全体毛利率同比晋升3。99pcts至26。92%。用度率方面，2026Q1贩卖用度率同比+0。33pcts至9。09%，管制/研发/财政用度率分辩为1。08%/0。56%/0。48%，同比分辩-0。22/-0。47/+0。09pcts。毛利率晋升叠加精良的用度率管控，胀动净利率同比晋升2。16pcts至10。59%。
络续深耕渠道，2026Q1进驻众个优质商圈。公司加盟营业络续发力，截至2026年一季度末，潮宏基珠宝门店总数达1669家（较2025年尾净扩张1家），此中加盟店1495家（较2025年尾净扩张9家）。2026Q1胜利进驻上海邦金IFC、昆明恒隆、郑州正弘城等优质商圈，品牌势能与终端影响力络续晋升。海外营业方面，公司络续深化东南亚商场计谋组织，2025年，潮宏基珠宝胜利进入柬埔寨、新加坡商场，并正在马来西亚、泰邦、柬埔寨、新加坡四邦共新增9家门店。
节余预测与投资提倡：公司旗下珠宝品牌“潮宏基”引颈邦内珠宝打算潮水，近年来推绝伦款分歧化产物系列。渠道端加盟络续发力，叠加邦际化组织，改日生长空间值得盼望。咱们维护此前的节余预测稳固，估计公司2026-2028年的归母净利润分辩为6。90/8。23/9。64亿元，对应2026年5月7日收盘价的PE分辩为14/11/10倍，维护“买入”评级。
危害身分：宏观经济还原不足预期危害、行业逐鹿加剧危害、品牌品类拓展不达预期危害、原资料价钱改动危害、渠道拓展不达预期危害。
浙江自然(605080)事项描绘公司披露2025年年报及2026Q1季报，2025年，公司实行业务收入10。24亿元，同比增进2。11%，实行归母净利润1。91亿元，同比增进3。39%，实行扣非归母净利润1。43亿元，同比低浸16。45%。2026Q1，公司实行业务收入3。77亿元，同比增进5。75%，实行归母净利润0。72亿元，同比低浸25。30%，实行扣非归母净利润0。63亿元，同比低浸26。56%。
2026Q1营收增速转正，功绩降幅收窄。拆分季度看，2025Q4，公司实行业务收入2。05亿元，同比低浸2。99%，实行归母净利润0。09亿元，同比低浸59。78%，实行扣非归母净利润0。02亿元，同比低浸90。86%。2026Q1，公司实行业务收入3。77亿元，同比增进5。75%，实行归母净利润0。72亿元，同比低浸25。30%，实行扣非归母净利润0。63亿元，同比低浸26。56%。
2025年充气类产物引颈增进，箱包类产物有所承压。公司闭键从事充气床垫、保温箱包、头枕坐垫、水上运动等户外用品的研发、打算、分娩与贩卖。子公司越南大自然、柬埔寨美御等海外基地产能络续开释，自愿化分娩升级与新闻化平台制造胜利落地。分产物看，2025年，充气类产物实行营收7。51亿元，同比增进6。05%，毛利率37。66%，同比下滑1。79pct；箱包类产物实行营收1。97亿元，同比低浸3。61%，毛利率18。28%，同比下滑3。23pct；其他类产物营收0。62亿元，同比低浸23。18%，毛利率14。82%，同比晋升1。49pct。分区域看，2025年，邦内实行营收1。93亿元，同比低浸0。45%，毛利率26。44%，同比下滑0。70pct；海外实行营收8。18亿元，同比增进2。20%，毛利率33。91%，同比下滑1。30pct。
2025年节余技能有所承压，筹备举动现金流急迅增进。节余技能方面，2025年，公司毛利率同比下滑1。43pct至32。30%，2026Q1毛利率同比下滑4。61pct至34。23%。用度率方面，2025年，公司时候用度率合计晋升2。29pct至14。08%，此中贩卖/管制/财政/研发用度率同比分辩晋升0。34/0。24/1。18/0。53pct；2026Q1，公司时候用度率合计晋升4。21pct至12。19%，主因财政用度率同比晋升3。85pct。叠加出格常性收益影响，2025年，公司归母净利润率为18。70%，同比晋升0。23pct；2026Q1，归母净利润率为19。02%，同比下滑7。91pct。存货方面，截至2026Q1末，公司存货2。95亿元，同比增进16。25%，存货周转天数112天，同比持平。筹备现金流方面，2025年，筹备举动现金流净额为2。04元，同比增进30。27%，2026Q1，筹备举动现金流净额为-0。04亿元，同比低浸130。12%。
2025年，公司越南、柬埔寨海外产能开释，估计水上用品营收领域实行急迅增进、节余技能稳中有升；保温箱包受到商场逐鹿加剧、订单阶段性承压，节余技能有所下滑；充气床垫外销估计全体牢固，内销略有下滑。2026年1季度，公司营收端还原增进，毛利率环比修复，功绩降幅有所收窄。估计公司2026-2028年营收为12。24/13。64/15。07亿元，归母净利润为2。06/2。30/2。60亿元，5月8日收盘价对应公司2026-2028年PE为18。7、16。8、14。9倍，维护“买入-B”评级。
昆仑万维(300418)事项：公司揭橥25年年报及26Q1功绩，25年公司实行营收81。98亿元，同比+44。78%，归母净利润-15。93亿元，与上年同期根基持平。26Q1公司实行营收25。70亿元，同比+45。69%，归母净利润-8。87亿元（客岁同期亏蚀7。69亿元）。营收延续较速增进，利润端承压。25年、26Q1公司营收增速较速，闭键得益于AI短剧、Opera广告及AI技巧贸易化落地加快。分营业来看，25年opera广告营业收入（30。42亿元，同比+41。81%）、短剧和AI短剧平台营业收入（16。17亿元，同比+864。92%）、AI软件供职收入（2。05亿元，同比+430。86%）出现较速卓越。公司利润端承压闭键系1）公司加码研发加入加强其正在人工智能周围的领先名望；2）公司加大AI营业！
“4+3”AGI计谋发力，AI营业组织进一步深化。模子研发方面盘绕“视频模子、音乐音频模子、天下模子、基座文本与众模态模子”四大SOTA级人工智能模子举动技巧底座。产物层面已构修短剧和AI短剧平台、AI音乐、AI逛戏、AISuperAgent、AI社交五大中央运用产物矩阵。其余，公司旗下芯片公司艾捷科芯已于4月完工5。5亿元增资，投后估值冲破40亿元，持股比例降至48。65%，不再并外。
投资提倡：咱们估计公司2026-2028E归母净利润增速分辩为+71。8%、+111。1%、+770。2%。研究到公司为邦内AI行业第一梯队企业，公司或将依靠AI造成较强逐鹿上风，维护“买入-A”评级。
金沃股份(300984)事项即日，金沃股份揭橥2025年报和2026年第一季度报。2025年公司实行业务收入12。46亿元，同比+8。70%；归母净利润为0。48亿元，同比+84。42%；扣非归母净利润0。44亿元，同比+75。17%。2026年Q1实行业务收入3。24亿元，同比+9。45%；归母净利润为0。15亿元，同比+19%；扣非归母净利润0。13亿元，同比+9。56%。
轴承套圈主业仍为中央增进引擎，境外增速优于邦内。2025年公司实行业务收入12。46亿元，同比增进8。70%。此中轴承套圈收入11。86亿元，同比增进8。36%，占总收入比重95。16%。境外收入4。98亿元，同比增进11。83%，增速高于境内的6。71%，境外收入占比晋升至39。98%。2026年Q1，公司实行业务收入3。24亿元，同比增进9。45%，环比增进2。46%，延续稳当增进态势。
节余秤谌大幅改革，毛利率稳步晋升。2025年公司归纳毛利率秤谌为14。94%，同比晋升1。73pct，此中轴承套圈产物毛利率14。20%，同比晋升1。59pct，境外贩卖毛利率16。77%，同比晋升1。73pct，产物节余技能统统巩固。用度端出现组织性蜕化，贩卖用度同比低浸5。57%，财政用度同比大幅低浸87。13%，闭键得益于可转债利钱支付裁减和汇兑收益扩张。管制用度与研发用度同比有所增进，闭键源于职工薪酬、折旧摊销及股份支出用度。
客户资源优质，改日计谋聚焦新营业拓展与海外组织。公司客户闭键为舍弗勒、斯凯孚、恩斯克、恩梯恩、捷太格特等邦际轴承企业，产物出口至欧洲、北美洲、南美洲及亚洲众个区域。公司正在遵从轴承套圈主业的同时，主动组织丝杠零部件和绝缘轴承套圈。改日将加大对邦内轴承公司的拓荒力度，稳步胀动海外设厂；加大丝杠营业加入，配合客户胀动研发和分娩；胀动绝缘轴承套圈的测试验证与批量化分娩。海外组织方面，公司已设立日本JW精工株式会社和JW细密刻板墨西哥有限公司，同时墨西哥工场估计2026年上半年投产。其余，公司将通过定增召募资金用于墨西哥分娩基地制造等海外项目，进一步拓荒北美商场。
短期，跟着新项目慢慢进入量产阶段，公司功绩希望实行络续增进，同时人形呆板人零部件周围希望实行较速冲破；中历久，正在电动汽车高压化趋向下，公司希望依靠绝缘轴承套圈等产物进一步翻开增进空间。
新项目量产不足预期；电动汽车高压化胀动不足预期；轴承产物德业逐鹿加剧；新营业拓展不足预期！
海亮股份(002203)事项：2026年4月29日、4月30日，公司披露2025年年报及2026年一季报。2025年，公司实行业务收入832。05亿元，同比微降4。79%；归母净利润录得9。43亿元，同比增进34。1%。2026年一季度实行营收240。14亿元，同比增进17。12%，归母净利润4。36亿元，同比增进26。42%。
主业稳当，铜箔景气反转叠加海外利好，公司功绩企稳高增。告诉期内，环球交易境遇恶化，资产链分裂加剧，海亮通过早期计谋性环球分娩基地安排，特别是美邦得州基地实行扭亏为盈，有用对冲交易壁垒危害。2025年，公司实行业务收入832。05亿元，同比微降4。79%；归母净利润录得9。43亿元，同比增进34。1%；扣非净利润8。71亿元，增幅达39。05%。主业方面，铜加工行业归纳毛利率微升至4。27%。同时，新兴营业景心胸络续晋升，AI散热资料及高端标箔等新兴营业产销量急迅爬坡，高附加值产物胀动功绩稳增，铜箔销量同比激增83。68%至6。76万吨，甘肃海亮实行净利4158。32万元，同比2024年（-2。48亿元）大幅扭亏增盈。
AI算力+能源+海外盈余，公司历久增进空间希望兑现。跟着环球AI算力经济发生，数据中央热管制体例请求大幅晋升，铜基冷板组件与无氧铜材需求升级，公司正辛勤切入头部客户散热供应链。2025年铜箔营业统统节余，希望慢慢步入领域效应驱动的利润兑现期，公司正在印尼、摩洛哥等计谋要塞的产能投放，将翻开功绩空间。正在地缘动荡、资产链碎裂趋向下，具备海外本土化配套技能的供应商将获取体例性的本钱上风，公司北美基地产能增添确定性较高。改日，公司将深度锚定以上增进极，升高营运成果，从守旧资料加工商加快向新兴计谋周围中央供应商转移。
节余预测及投资评级：2025年，公司主业保留稳当，正在美邦得州基地和铜箔营业扭亏撑持下，功绩实行逆势增进。遵循公司通告及员工持股布置功绩稽核倾向，公司盘绕暖通工业铜加工、铜箔、AI运用铜基资料三大板块，此中后两个板块将成为改日闭键增量，并举行环球组织，正在供应链重塑中享用本土化溢价。因为2025年铜价大幅上涨腐蚀守旧主业利润且铜价不妨连接高位维护，咱们下调公司2026-2027年节余预测（原值27。11/32。12亿元），估计公司2026-2028年实行归母净利润18。12/25。71/32。86亿元，对应PE分辩为26。4/18。6/14。6倍。维护“买入”评级。
危害提示：北美铜管营业希望不足预期；原资料价钱颠簸；闭键经济体闭税计谋蜕化；地缘政事危害；互助事项存不确定性；数据援用危害。
东鹏饮料(605499)事项：东鹏饮料揭橥2025年报和2026年一季报。
2025年度电解质饮料收入增速居前，2026Q1其他饮料收入实行高增。东鹏特饮是公司营收增进的闭键根源，2025年收入达155。99亿元，同比增进17。25%，毛利率50。79%，同比晋升2。54pct，显示出其正在本钱节制和节余技能方面的上风。电解质饮料收入增进迅猛，同比扩张118。99%，毛利率34。77%，同比晋升5。05pct，说明该产物线正在商场拓展和节余技能方面出现卓越。其他饮料收入同比增进94。08%，但毛利率低浸6。74pct。2025年公司收入正在分歧区域之间分散较为平衡，此中华南区域和华中区域合计孝敬了突出50%的收入。华南区域收入最高，到达62。15亿元，毛利率48。21%，显示出较强的节余技能。2026Q1能量饮料/电解质饮料/其他饮料营收分辩同比增进13。11%/13。20%/120。37%，其他饮料营收增速出现亮眼。2026Q1华北区域和华东区域营收增速居前，分辩同比增进43。62%/42。14%。
正在“1+6”众元化生长计谋指引下，公司依靠完整的渠道系统及络续的立异研发技能，稳步胀动众品类计谋组织。目前已胜利构修以能量饮料与电解质饮料为中央驱动力，统统遮盖茶饮料、咖啡饮料、植物卵白饮料、果蔬汁饮料等细分周围的立体化产物矩阵。此中，“东鹏补水啦”电解质水正在2025年营收同比增进118。99%，营收占比晋升至15。70%，成为平稳的第二增进弧线；“东鹏大咖”即饮咖啡商场份额跃居行业前三；茶饮料“果之茶”系列急迅起量。众元化产物矩阵有用散开了筹备危害，升高了公司的商场逐鹿力与抗周期技能，为可络续生长奠定坚实根底。公司正在韵味立异（如生椰拿铁、无糖系列）、产物包装（如高辨识度撞色打算）及成果性（如电解质精准配比、缓解疲乏）三大维度络续冲破，通过分歧化规格包装与众元口胃组合，遮盖分歧细分客群的场景化需求，完工从简单成效到全方位场景管理计划的升级，造成了奇异的品牌逐鹿上风。
危害提示：食物安定危害；消费苏醒不足预期；本钱上行的危害；新品实行不足预期的危害；商场逐鹿加剧的危害；第三方数据统计偏向危害。
2025 年公司奶粉（奶成品） 和冷饮产物营收实行同比双位数增进，液体乳营收小幅低浸。 分产物来看， 2025 年公司液体乳实行营收704。22 亿元， 同比低浸 6。11%， 此中因销量低浸裁减收入 4。80 亿元， 因产物组织调解裁减收入 18。07 亿元， 因贩卖价钱改动裁减收入 22。94 亿元。 奶粉及奶成品实行营收 327。69 亿元， 同比增进10。42%， 因销量影响扩张收入 20。58 亿， 因产物组织调解扩张收入 5。98 亿元， 因贩卖价钱改动扩张收入 4。37 亿元。 冷饮实行营收98。22 亿元， 同比增进 12。63%。 分区域来看， 华北/华南/华中/华东/其他地辨别别实行营收 324。66 亿元/280。23 亿元/212。31 亿元/164。32 亿 元 /163。93 亿 元 ， 同 比 变 化0。86%/-1。48%/-0。02%/-5。95%/10。92%； 分贩卖形式来看， 经销和直 营 分 别 实 现 营 收 1103。08 亿 元 /42。37 亿 元 ， 同 比 变 化-0。44%/27。43%。
2025 年， 公司液体乳营业实行业务收入 704。22 亿元， 全体商场份额稳居行业第一。 公司继续优化子品牌组合计谋， 络续打制相对平衡的常温液态奶品牌组合，“金典” 依托位于呼伦贝尔大草原的珍有数机奶源， 升级含4。0g乳卵白的金典呼伦贝尔有机奶。2025年公司常温酸奶线个百分点。 “安慕希”零售额连气儿众年稳居常温酸奶第一位。 低温液态奶方面， 公司深化洞察消费需求， 络续晋升低温产物立异速率， 充足产物矩阵。尼尔森零研数据显示， 2025 年公司低温酸奶和低温白奶线下零售额商场份额位次均晋升。 公司络续拓展守旧渠道， 同时， 驾御商超调改与新兴渠道生长机缘， 晋升渠道供职秤谌， 进一步加强渠道逐鹿力。 公司低温液态奶 toB 营业营收实行双位数增进。
2025 年公司奶粉及奶成品营业同比增进 10。42%， 商场份额位居行业第一。 婴小儿养分品方面， 公司上市“金领冠” 珍护 4 个系列含 HMO 原料婴小儿配方奶粉， 为邦内首批上市含 HMO 原料婴配粉的企业， 公司婴小儿养分品营业营收实行双位数增进。 尼尔森与星图第三方零研数据归纳显示， 公司婴小儿奶粉（含牛奶粉和羊奶粉） 零售额商场份额达 18。3%， 较上年同期晋升 1。0pct，位居寰宇零售额商场份额第一。 成人养分品方面， 公司适合众元化消费需求， 络续充足产物矩阵， 打制较为完整的子品类组合，络续引颈品类升级。 2025 年“欣活” 品牌与北京同仁堂计谋互助，以“药食同源” 理念为基石， 聚焦消费者正在控糖、 骨骼、 睡眠等方面的强健需求， 焕新升级众款产物， 络续晋升消费者对“欣活”品牌“中式食养新计划” 的认知。 尼尔森与星图第三方零研数据归纳显示， 2025 年公司成人奶粉零售额商场份额到达 25。0%， 较上年晋升 1。0pct， 稳居行业第一。
2025 年面向 B 端餐饮专业客户的奶酪、 乳脂营业营收同比增进30%以上， 公司纯乳脂淡奶油贩卖额位列中邦品牌第一。 公司主动驾御烘焙、 茶饮、 西餐等消费趋向， 继续充足产物矩阵， 推绝伦款定制化奶油、 奶酪、 黄油产物， 为专业客户供给新品及立异潮水管理计划。 公司依托邦内与新西兰双中央奶源、 分娩及研发基地， 足够阐发邦外里加工领域上风， 胀动原料奶组分的足够操纵， 中央产物设立修设了必然的本钱上风。 公司新增乳深加工智制标杆基地实行量产， 闭键分娩蕴涵原制马苏里拉奶酪、 崭新奶酪、车达奶酪等高品德深加工乳品。 面向终端消费者的奶酪、 乳脂营业方面， 公司盘绕儿童零食、 成人零食、 佐餐奶酪等品类， 推出“QQ 星” 原生 A2β 酪卵白奶酪棒、“妙芝” 脆奶酪、“伊利” 高钙芝士片、“伊利” 涂抹奶酪酱等新品， 遮盖分歧年齿段消费者众种生涯场景。 尼尔森零研数据显示， 2025 年公司奶酪线下零售额商场份额络续晋升， 到达 19。1%， 成人奶酪与佐餐奶酪营收高速增进。
公司冷饮营业线上、 线下零售额商场份额均为行业第一。 2025 年公司冷饮营业实行业务收入 98。22 亿元， 同比增进 12。63%。 公司推出“巧乐兹” 芋泥糯兹兹雪糕， 采用糯米、 乳品原料的创意碰撞， 成为受消费者热爱的爆款， 年贩卖额冲破 2 亿元； 上市“冰工场” 食用冰杯， 知足夏令消费者 DIY 场景需求； 拓荒“伊利牧场” 满口果仁雪糕、“伊利” 方糕雪糕等产物， 适配下浸商场消费者需求。
危害提示： 食物安定危害、 消费苏醒不足预期危害、 原资料本钱危害、 功绩增速不足预期危害、 行业逐鹿加剧的危害、 第三方数据统计偏向危害。
中化邦际(600500)事项2026年4月17日和29日，中化邦际分辩揭橥2025年年报和2026年一季报。2025年公司实行业务收入473。40亿元，同比-10。55%，实行归母净利润-22。22亿元，同比减亏6。13亿元，实行扣非归母净利亿-21。11亿元，同比减亏16。01亿元。2026年第一季度实行贩卖收入96。97亿元，同比-10。23%，实行归母净利润-2。16亿元，同比减亏1。80亿元，实行扣非归母净利润-1。53亿元，同比减亏2。68亿元。
公司化工新资料板块实行收入214。36亿元，同比+3。11%，毛利率3。97%，此中：根底原料及中心体营收100。08亿元，同比+30。62%，毛利率-0。47%；高功能资料营收81。90亿元，同比-11。71%，毛利率4。52%；聚集物增添剂营收32。38亿元，同比-15。93%，毛利率16。34%。
公司2025年7月揭橥通告，拟以发行股份的形式向蓝星集团购置其所持有的南通星辰100%股权。南通星辰正在PPO、PBT等工程塑料周围具备较强的技巧和产物逐鹿上风，目前并购正在胜利胀动中。
跟着连云港基地运营渐入佳境，以及南通星辰并入，咱们估计公司节余情景将获得大幅改革。咱们估计公司2026-2028年公司实行归母净利2。88/10。82/14。11亿元，对应PE62/16/13倍，予以“买入”评级。
三祥科技(920195)投资重心：事项：公司揭橥2025年报和2026年一季报，2025年公司实行业务收入11。35亿元（yoy+18%）、归母净利润1。12亿元（yoy+73%）、扣非归母净利润1。03亿元（yoy+68%），毛利率、净利率分辩为33。06%、10。04%。2026Q1公司实行业务收入2。31亿元（yoy-11%）、归母净利润1412万元（yoy-40%）、扣非归母净利润1307万元（yoy-44%）。其余，公司揭橥2025年年度权柄分配预案，拟每10股派展现金盈余2元（含税），共估计派展现金盈余1961万元。
系2025年公司闭键客户吉祥、比亚迪等主机厂营业量同比大幅增进；胶管产物收入同比增进闭键系2025年受比亚迪等新能源车辆产销增进影响，主机空调管营业贩卖同比大幅扩张；其他产物收入同比低浸闭键系2025年售后营业对附件需求低浸，营业量裁减；其他营业收入同比扩张闭键系2025年工装模具、技巧拓荒费同比扩张。区域方面，2025年公司境内营业、境外营业分辩实行营收55887万元（yoy+31%）、57662万元（yoy+7%），毛利率分辩为25。12%（yoy-1。61pcts）、40。75%（yoy+0。97pcts）。2025年公司境外营业收入受邦际大局影响同比仅增进6。8%；境内营业收入同比增进闭键系邦内主机总成、邦内空调管贩卖大幅扩张。
2025年功劳：三祥泰邦产能开释+空调管产能增进，发力组织新能源汽车配套产物，插手制冷剂邦度尺度撰写。产物组织优化：2025年公司加大新能源汽车配套产物的研发与实行力度，新能源闭联产物贩卖收入占比同比晋升，同时贴合新能源汽车行业生长趋向，进一步充足了公司产物矩阵，低浸了对守旧燃油车商场的依赖，晋升了公司正在高端商场的逐鹿力。客户互助深化：公司获取宁波吉润汽车部件有限公司“2025年度精良供应商”、上汽通用东岳汽车有限公司“2025年度精良互助伙伴”等荣耀，巩固了订单牢固性，也晋升了公司品牌影响力，有助于进一步拓展中高端及新能源汽车配套商场，散开简单客户及商场颠簸危害。产能扩张：公司三祥泰邦产能进一步晋升，为辐射欧美及东南亚商场供给产能撑持；同时，公司增添空调管及总成产能，知足商场增进需求。技巧研发：公司聚焦新能源汽车用胶管、轻量化资料运用等周围的技巧研发，新增加项技巧成绩，同时插手草拟“汽车空挪用橡胶和塑料软管及软管组合件标准第三局部：制冷剂1234yfGB/T20025。3-2025/ISO8066-3！2020”的邦度尺度，进一步加强公司的技巧领先名望。
2026年看点：容身汽车零部件根基盘络续拓展新能源商场，组织工业管途等新兴赛道，蓄力海外商场生长。公司布置对峙“技巧立异、络续拓荒高端客户、环球商场组织”的偏向，络续加强正在守旧汽车制动、转向管途等周围的行业龙头名望，同时主动拓展胶管周围工业管途等新兴营业，实行高质地可络续生长。计谋计议上，公司布置继续拓展邦内二三线车企及海外售后商场份额，同时，要点晋升高端车型配套比例，胀动产物的节余技能。客户互助方。
